稳定币的制度化发展，意味着全球金融正在从账户为中心的逻辑向价值流动为中心的结构演化，有可能成为构建下一代清算体系与货币体系的重要基础设施。

文 | 谢祖墀

202510-14

对中国而言，透过香港推动合规稳定币，不仅是技术选择，更是国家在全球贸易与金融版图中的战略配置。（站酷海洛）

《香港稳定币条例》严格监管所带来的信任背书，加速聚合资本、技术与场景，形成新一代金融创新试验场。 这为企业与金融机构提供了难得的窗口期：谁能率先跨入这一新赛道，谁就更可能孕育新的商业模式，或在未来金融生态中掌握话语权。

自2025年5月21日《香港稳定币条例》通过后，市场发展进入快速落地期。 随着2025年9月30日正式申请截止日期的临近，多家海内外大型金融与科技企业，如蚂蚁集团旗下的蚂蚁数科、京东集团下属的京东币链科技、渣打银行和香港电讯等组成的联合体，均公开表示将/拟申请香港稳定币牌照。 这显示出香港市场对该牌照的强烈需求，行业与资本市场也高度关注最终申请结果。

数字承载法币设计迅速普及

本轮申请延续了香港金融监管高标准、严合规的一贯特征。 监管不仅要求申请人具备雄厚资本和完善的风险管理体系，更强调要有清晰的应用场景和可落地的业务路径。 可以说，监管机构正借此构建兼顾安全与创新的制度范式，为香港在全球稳定币格局中确立地位夯实基础。

过去十多年，加密货币市场剧烈波动，始终困扰行业的健康发展。 比特币等主流代币因高波动性，难以在支付、交易和投资场景中大规模应用。 为应对原生加密资产的高波动性，稳定币应运而生。

稳定币是以区块链技术为底层架构，锚定法币实现价格稳定的数字资产。 以2014年香港注册的泰达系公司（Tether）推出的USDT为例，其核心机制是与资产储备一比一挂钩，从而确保在加密市场中的交易媒介功能。 与比特币相比，稳定币更适合日常交易、跨境结算等金融场景。

稳定币以数字资产承载法币信用的设计，使其迅速普及，并为全球加密市场带来新变化。 它不仅成为加密交易的基础工具，还在支付、去中心化金融（DeFi）以及现实世界资产通证化（RWA）投资等场景中展现巨大潜力。

稳定币是以区块链技术为底层架构，锚定法币实现价格稳定的数字资产。（站酷海洛）

战略意义与全球监管趋势

随着稳定币交易规模扩大和应用场景增多，全球监管逻辑发生根本性转变。 过去，加密资产被视为高风险、高波动、难监管的金融边缘品种。 但稳定币因价值锚定特征、实际交易功能和金融科技融合潜力，正受到愈来愈多司法管辖区的关注。 对中国而言，透过香港推动合规稳定币，不仅是技术选择，更是国家在全球贸易与金融版图中的战略配置。

首先，稳定币有机会推动人民币国际化与全球贸易体系演进。 以人民币计价的稳定币可在一带一路等优势走廊和跨境电商等高频场景率先落地，通过市场化推广提升接受度和使用惯性，逐步形成以人民币为中心的数字化贸易生态，在外部摩擦与不确定性上升时，为经济提供更强的缓冲与对冲能力。

在金融基础设施层面，稳定币有望提升金融基础设施韧性与现代化水平，成为第二清算通路。 基于区块链的跨境结算相比传统代理行网络更快、更透明、边际成本更低，可在地缘风险、单点依赖或局部断链时维持经贸连续性，并以可编程支付服务实体经济的资金周转与供应链金融。

在对外开放与规则共建方面，稳定币传递出中国透过香港高水平开放与拥抱金融科技的明确信号，有助于在区域协作、跨境监管与技术标准上发声，提升人民币相关数字资产的可获得性与可投资性，以制度型开放参与全球金融治理演进。

同时，监管与治理能力同样将被重塑。 稳定币天然留痕，便于实现从发行、流转到清算的全周期穿透式监管，弥补传统跨境支付的盲区; 叠加可编程合约，可将反洗钱与外汇管理规则嵌入交易层，自动预警与拦截异常，提高合规效率并降低人为干预风险，为人民币国际化提供更现代、更稳健的制度保障。

香港现阶段的探索

香港借助一国两制优势，成为中国推动稳定币发展的先锋。 在中央政府支持下，香港今年通过了《稳定币条例》。 对内，港府明确合规框架，为本地金融机构与企业提供可信赖的落地路径; 对外，利用立法先发优势，吸引全球资本与项目入驻。

香港现阶段的探索主要集中在以下几个层面：其一，应用场景拓展，广泛对充电桩、光伏电站收益权、贸易应收账款等标的进行代币化，提升资产流动性，探索实体经济新的融资渠道。 其二，跨境支付与贸易结算创新，稳定币凭借高效率、低成本优势，尝试解决传统金融流程耗时较长、成本较高的问题。

同时，香港监管层强调行稳致远的底线思维：一方面，明确本地发行关键要求，如全额抵押与真实身份核验; 另一方面，对业务开展提出可作的“硬约束”，如必须具备可验证的商业场景、制定有序的退出安排，确保发行人能在商业或经营环境变化时平稳退场。 监管还要求发行人满足客户赎回需求且不得设置不合理障碍，将传统货币基金式的资产负债管理经验引入稳定币储备管理逻辑，显著提高风控标准。

配合香港金管局与证监会对投机与炒作风险的联合提示，香港正以先合规、后做大的路径，为数字资产生态提供可持续、可复制的制度土壤。

美国政府积极推动稳定币发展

在太平洋彼岸，美国政府也在积极推动稳定币发展，并通过立法将稳定币乃至更大的加密资产领域纳入监管框架。 特朗普政府推动《天才法案》（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act）立法，标志着联邦层面对稳定币的正面认可，其战略目标是确保美元在未来数字金融中的主导地位。

美国国会认为，稳定币的去中介、无国界特性若不加以规范，将削弱美元在跨境支付与全球清算体系中的主导地位。 通过立法，美国不仅承认稳定币的商业潜力，更锁定在数字货币时代的规则制定权。 两地立法出发点不同，但都将稳定币视为维护或提升金融主导权的战略工具。

稳定币的制度化发展，意味着全球金融正在从账户为中心的逻辑向价值流动为中心的结构演化，有可能成为构建下一代清算体系与货币体系的重要基础设施。

作者简介：

Dr. Edward Tse，高风管理咨询公司的创始人兼CEO，香港中文大学商学院客席教授、长江商学院管理实践教授、香港大学中国商业学院董事、顾问委员会委员暨客席教授，以及一些大型中国企业和国际投资基金的独立董事。曾任职麦肯锡公司的美国旧金山办事处，之后他于1990年初回到大中华区。谢博士是中国管理咨询行业最早的从业领军人物之一，曾经担任波士顿咨询公司（Boston Consulting Group）中国区总裁和博斯咨询公司（Booz & Company）（前称Booz Allen Hamilton，博思艾伦咨询公司）大中华区董事长、总裁。为包括国内外的数百家企业提供过咨询服务，涉及在华商业的各个层面，以及中国在世界的角色。他曾为世界银行、亚洲开发银行等国际金融机构以及中国政府不同层次的机构提供过战略、国有企业改革和中国企业走出国门的建议。他已撰写数百篇文章以及6本书籍，其中包括《中国战略》（The China Strategy，2010年）、《创业家精神》（China's Disruptors，2015年）和《变局思维2》(2025年)。麻省理工学院土木工程学士、硕士；加州大学伯克利分校工程博士、MBA。

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